Baixe Modelos de Avaliação de Ações: Dupla Dimensão do Mercado Financeiro e outras Exercícios em PDF para Contabilidade, somente na Docsity!
2º Oficina de apoio a aprendizagem: 22301/2010 – 08h às 12h. Etapa 8, Turma 01. Curso de Administração/ UNIUBE Prof. Ms. Vinícius Spirandelli
LISTA DE EXERCÍCIOS: Mercado de Capitais: avaliação de títulos de renda variável. Resolução de exercícios sobre os modelos de avaliação de ações.
- Qual a relação que existe entre o mercado de bens e o mercado monetário/ financeiro. Explique a dupla dimensão do mercado financeiro, ou seja, explique porque um mercado financeiro/ monetário bem organizado estimula o setor produtivo e, ao mesmo tempo, restringe o raio de manobra do gestor, vis-à-vis, os interesses do acionista.
O mercado de bens, onde circulam os produtos, fruto do processo produtivo posto em marcha pelo investimento em base produtiva. Tais investimentos são motivados pela expectativa do capitalista em ter um rendimento maior investindo em base produtiva do que aplicando no circuito financeiro, a partir dos lucros da atividade produtiva. A decisão do capitalista depende do preço de oferta do bem de capital, que equivale à presentificação dos valores das quase-rendas futuras (P (^) of = Q ((1/1 + i) + (1/1 + i)^2 ... (1/1 + i) n)). Ao preço de oferta do ativo de capital Keynes (1933) deu o nome de EMgK. O comportamento errático desta variável determina o nível de investimento, quanto maior a abundância do ativo de capital, no mercado, menor será a EMgK. Portanto, quanto menor o nível de investimento, menor será a Demanda Agregada e, portanto, menores serão os níveis de produção e emprego.
Os investidores confrontam a eficiência marginal proveniente do bem de capital com a rentabilidade proveniente do ativo dinheiro, a taxa de juros (i). E (^) MgK x i
Atributos dos ativos:
q: quase-rendas futuras c: custo de estocagem e manutenção. -a: rentabilidade do ativo (relação entre risco e rentabilidade). l: liquidez.
q = c - a + l
Para os investimentos, c é alto, -a deve ser significativo e l é baixo.
Para o dinheiro, em espécie, c é baixo, -a é praticamente zero e l é infinito.
Para os ativos financeiros (títulos da dívida mobiliária federal, câmbio, juros ou
inflação; títulos particulares de renda fixa ou variável). c é baixo, -a deve ser
significativo e l é alto.
Alguns dos ativos financeiros derivam do valor de mercadorias, que circulam na esfera produtiva. Os ativos financeiros, por sua vez, transitam na esfera financeira, altamente especulativa, portanto, há quase inevitavelmente um “descolamento” do valor dos ativos financeiros vis-à-vis o valor das mercadorias.
Um exemplo disto é a oscilação dos preços de ações de empresas que têm grande magnitude de capital, nos momentos de revisão das expectativas por parte dos agentes. A última crise financeira internacional estourou com a bolha de crédito nos EUA, em 2008, já anunciada em 2007. O elevado nível de endividamento das famílias americanas associado à crise das expectativas, quanto à qualidade dos commercial papers dos bancos americanos gerou uma crise financeira internacional.
A esfera produtiva depende da esfera financeira para aportar capital para o investimento em base produtiva, além de servir como espaço para a valorização do capital financeiro, a partir de um port-fólio diversificado (com ativos diversos, entre produtivos e financeiros e também, dinheiro).
Ao mesmo tempo em que depende da esfera financeira para aporte e valorização do capital, os investimentos em base produtiva concorrem com os ativos financeiros, na medida em que parte do dinheiro que sai da esfera produtiva, em forma de lucros, não retornam ao setor produtivo da economia. Além disto, a separação da figura do acionista e do gerente faz prevalecer a lógica curto prazista em detrimento dos objetivos de longo prazo ou, até mesmo, objetivos específicos do setor em que a firma atua.
- Suponha que o conselho administrativo de uma determinada indústria alimentícia vote pela abertura do capital da firma. Considere que o capital da firma é de R$ 10.000.000,00, o lucro líquido é de 25% a.a., sobre o capital total. Suponha, ainda, que a firma lance 10.000 ações ordinárias , com valor de face de R$1.000,00, cada uma, e rentabilidade de 12% a.a., mas coloque a venda apenas 5.000 ações ordinárias (a metade das ações que constituem o capital da firma). Responda:
a) (^) Qual é o aporte de capital, proveniente do lucro de fundador? Quanto, do lucro da firma, será comprometido com o pagamento de participações.
L = 10.000.000 x 0,25 = $2.500.000, LF = 5000 x 1000 = $5.000.000, 5.000.000 x 0,12 = $600.000, P / L = 6 / 25 = 24%
b) Suponha agora que, após vender as 5000 ações, as notícias sobre o aumento significativo do custo sobre a energia elétrica na região em que tal firma está estabelecida, faça com que o preço das ações da firma em questão, no mercado secundário, caiam de R$1.000,00 para 800,00. Qual o efeito disto sobre o rendimento de tais papéis? Caso haja novas emissões de ações ao valor de R$1.000,00, qual será a rentabilidade prometida a seus compradores?
FV = PV ((1/1 + i) + (1/1 + i)^2 ... (1/1 + i) n). 1120 = 1000 ((1/1 + i) + (1/1 + i) 2 ... (1/1 + i)n). i = 12%
1120 = 800 ((1/1 + i) + (1/1 + i) 2 ... (1/1 + i)n). i = 40%
A queda no preço do ativo financeiro, faz com que os juros prometidos para a remuneração destes papéis se elevem, novas emissões, nestas condições exigiria
liquidez)). Qual é a importância da existência de um mercado secundário bem organizado?
Há uma relação direta entre risco e rentabilidade. Todos os ativos têm basicamente
três atributos ( q = c - a + l ), custo de estocagem/ manutenção, rentabilidade e
liquidez, deste modo os investidores, ao assumirem uma posição defensiva e, ao mesmo tempo, eficiente, diversificam suas aplicações reduzindo o risco do conjunto das aplicações. “o melhor é não guardar todos os ovos em uma só cesta”. Deste modo as perdas oriundas de oscilações negativas nos preços de alguns ativos podem ser compensadas pelo ganho proveniente da rentabilidade de outros ativos, sejam eles financeiros ou produtivos, o que confere uma posição mais defensiva do capitalista. A eficiência está associada à potencialização dos ganhos sobre o capital, o que é possível, a partir da composição de um port-fólio de investimentos/ aplicações.
A importância de um mercado secundário bem organizado está associada à possibilidade dos produtores de aportarem recursos no circuito financeiro, somente com a existência de um mercado secundário é que o governo e as empresas privadas têm condições de emitir títulos de renda fixa e variável, com o objetivo de financiarem seus déficits. Neste sentido, este mercado permite a renegociação dos títulos de dívida público e privada, conferindo a estes alta liquidez.
- Considerando a equação p = {(S - E); 0}, onde p é o prêmio, S é a cotação do ativo à vista e E é o preço de exercício, qual a condição necessária para que o titular de uma opção de compra exerça seu direito de comprar o ativo? Em poucas palavras diga qual a relação que existe entre titular e lançador de uma opção de venda. Há alguma alteração da equação que determina o prêmio de risco?
S > E é a condição necessária. O titular pode comprá-la e depois negociá-la no mercado secundário. O titular de uma opção de venda pode exercer o direito de vender um determinado ativo, para o qual o lançador desta opção de venda fica obrigado a comprá-lo. Caso o preço do ativo contratado esteja abaixo preço de exercício o titular exercerá sua opção de venda e a equação se torna p = {(E - S); 0}
- Qual é a diferença fundamental entre as opções européias e americanas? Qual o efeito disto sobre o grau de risco do ativo, no que diz respeito à sua liquidez?
Contratos de opções são títulos que representam o direito de comprar ou vender um ativo, em uma data futura, a um preço pré-determinado, denominado “preço de exercício” (opções de compra (call) ou de venda (put)). Pela compra do direito o titular paga ao lançador um preço, chamado prêmio. No mercado de opções não são negociadas ações, e sim, direitos de compra ou venda de lotes de ações, com preços e prazos predeterminados.
As opções européias podem ser exercidas somente na data de vencimento. As opções americanas podem ser exercidas a qualquer tempo até a data do vencimento.
Não há efeito sobre o grau de liquidez destas opções, na medida em que as opções européias podem ser negociadas no mercado secundário.
Opções: TIPO: identifica se a opção é de compra ou venda. CLASSE: define o prazo de vencimento ou período de exercício. SÉRIE: é dada pelo seu preço de exercício.
- Os lucros acumulados por uma determinada indústria têxtil no ano de 2009 somam R$ 2.000.000,00. Em 05/01/2010, o conselho administrativo da firma decidiu por compor um portfólio de aplicações financeiras, a partir do qual 30% serão aplicados em títulos de renda variável. 6)..a Consideremos que somente ações da Usiminas sejam adquiridas a um preço de exercício de R$ 50,00 em lotes de mil, pagando um prêmio de R$ 2,50, calcule o prêmio sobre a USIM PNA N1, no final do exercício, para uma variação nos preços das ações de R$48,00 a R$55, (opção USIML48). 6)..b Suponha que o preço das ações no final do período atingiu o nível de R$54,50. Qual o retorno sobre o capital aplicado?
a) R$600.000,00 = 1000 x 50 x 12 2,50 x 1000 x 12 = R$30.000. O comprador da opção de compra pagou R$30.000 ao lançador pelo direito de compra.
USIM PNA N1 à vista USIML48 Resultado 48 0,00 0 – 2,5 = -2, 49 0,00 0 – 2,5 = -2, 50 0,00 0 – 2,5 = -2, 51 1,00 1 – 2,5 = -1, 52 2,00 2 – 2,5 = -0, (^53) 3,00 3 – 2,5 = 0, 54 4,00 4 – 2,5 = 1, 55 5,00 5 – 2,5 = 2,
- Em Agosto de 2009, Sávio celebra um contrato no mercado de futuros, a partir do qual concorda em vender 10.000 sacas de 60Kg de milho, a R$23, (considerando que seus custos estariam todos cobertos ao preço de R$21,00/ saca), em Novembro de 2009, para Arruda. Neste caso, Sávio assume uma posição de Hedger, a partir da qual se protege de eventuais oscilações negativas do preço do milho. Arruda, por outro lado, assume uma posição de arbitrador, na medida em que espera obter ganhos negociando a compra e posterior venda deste bem. 7)..a Suponhamos que no final do período o preço da saca tenha caído para R$19,00. Qual estratégia foi bem sucedida? (Hedger ou arbitrador)
A estratégia do Hedger foi bem sucedida, na medida em que, ao assumir uma posição defensiva, negociando sua produção no mercado de futuros. Neste sentido, Sávio obteve um preço de venda que supera o de mercado e, ao qual, é possível cobrir com folga seu custo total. De outro modo, caso Sávio não tivesse se precavido da oscilação negativa dos preços, não conseguiria, ao preço de mercado, fazer frente aos custos totais com a receita proveniente da venda da produção.
Envolve a combinação de operações de compra e venda de opções de séries diferentes (preços de exercício diferentes). O investidor aposta que em 15/11/09, data de vencimento das opções VALEC30 e VALEC31, a ação VALE PNA estará cotada R$30,00 ou menos, suponhamos que o prêmio seja de
VALEC30 p = 2,5 e VALEC31 p = 1,6. 2,5 – 1,6 = 0,9.
VALE PNA N1 VALEC30 VALEC31 RESULTADO 29 0 0 0, 29,5 0 0 0, 30 0 0 0, 30,5 0,5 0 -0,5 + 0,9 = 0, 31 1,0 0 -1,0 + 0,9 = -0, 31,5 1,5 0,5 -1,5 + 0,5 + 0,9 = -0, 32 2,0 1,0 -2,0 + 1,0 + 0,9 = -0,
